14660Standpunkt November

SZKB Standpunkt

KI: Bald lüftet sich der Schleier

Der Begriff «künstliche Intelligenz» (KI) stammt aus den 1950er-Jahren. Bereits seit Jahrzehnten versucht die Informatik, mit neuronalen Netzen, sogenannten «Expertensystemen» und maschinellem Lernen menschliche Erkenntnisprozesse und Kreativität zu erreichen. Heute bezieht sich der Begriff hauptsächlich auf die grossen Sprachmodelle, welche die Welt seit 2022 in ihren Bann ziehen. Neben Schulaufsätzen und unterhaltsamen Bildern überzeugen KI-Anwendungen auch in der Forschung. So hat OpenAI im September mit immensem Recheneinsatz eines der «Millennium-Probleme » der Mathematik gelöst. Und dereinst soll die KI neue Medikamente und andere Durchbrüche in der Forschung bringen.

Dass KI-Anwendungen im Alltag nützlich sind und zunehmend auch Unternehmensprozesse, Forschung und unsere Gesellschaft prägen, ist offensichtlich. Ob sich die immensen Investitionen in Rechenzentren dereinst lohnen und ob die hohen Bewertungen der KI-Anbieter gerechtfertigt sind, ist jedoch weiterhin unklar. Mit dem baldigen Börsengang von Anthropic verdichtet sich die Faktenlage: Der Umsatz der Firma ist 2026 explodiert, die Klumpenrisiken in der Kundenbasis nehmen ab. Gleichzeitig ist die Firma enorme Verpflichtungen für zukünftige Rechenarbeit eingegangen. Ausserdem können die Kunden im aktuellen Preismodell recht einfach zu Konkurrenten wechseln. Ob die Firma also auch ein lukratives Investment ist, bleibt umstritten.

Wie sich solche Zweifel auswirken können, zeigt der Kursverlauf von SpaceX, der Raketenfirma, die auch stark in KI involviert ist: Seit dem Börsengang im Juni ist der Aktienkurs stark geschwankt und notierte zuletzt deutlich unter dem Ausgabepreis. Ähnlich erging es dem Rechenzentren-Dienstleister Coreweave, dessen Anleihen jüngst stark abverkauft wurden. Insofern lastet auf Anthropic die Verantwortung, mit dem ersten Börsengang eines «reinen» Anbieters von grossen Sprachmodellen die Sorgen vor einer KI-Blase etwas zu entkräften. Insgesamt rechnen wir an den Aktienmärkten mit moderaten Kursgewinnen und haben Aktien neutral gewichtet. Neu präferieren wir den britischen Markt gegenüber der Eurozone. Damit positionieren wir uns angesichts der verstärkten Risiken in Nahost, der französischen Staatsfinanzen und der Energiepreise etwas defensiver. Wir rechnen dennoch damit, dass das Anlagejahr 2026 aus einer Gesamtsicht mit erfreulichen Wertzuwächsen schliesst. Mehr Informationen zu Börsen und Märkte unter szkb.ch/standpunkt.

Schweizer Markt stark dank defensiver Werte

(01.01.-05.11.2026; Total Return in CHF; indexiert auf 100 / Quelle: Bloomberg, SZKB)

Aktienindizes in CHF – Schweiz – Eurozone – USA

Thomas Rühl

Chief Investment Officer Leiter Research